警惕美股“过山车”行情，高盛给出的调整信号并非终点

摩根士丹利指出，在当前的美股调整中，超六成股票已跌逾两成。乍看之下，仿佛熊市大幕已然拉开。然而，这恰恰是最典型的牛市中期“消化泡沫”式调整，其本质仍属于行情波动范畴，与真正意义上的熊市暴跌有着本质区别。

美股牛回头从来都是估值驱动。过去十年，美国核心资产估值的确形成了数倍乃至十倍的泡沫。尤其在疫情后开启的财政刺激“加速度模式”，更是以创纪录的速度推高了市场的估值体系。这种虚高需要时间修正，而非一蹴而就。

值得注意的是，当前美股11%左右的周跌幅，不仅显著低于历史十年高估值水平对应的长期调整幅度（15-20%），甚至低于标普500指数近两次高点回撤的平均水平。这绝非普通的去泡沫过程，更像是精密仪器的标准修正。

从技术层面看，标普500指数仍守在重要支撑位之上，纳斯达克100指数尚未跌破其历史市盈率安全阈值。这意味着，即便是当前阶段，也仍有约25%至40%的空间可供消化，远未到达熊市区间。

真正值得警惕的是估值回落可能只是漫长过程的开端，而非终结。历史数据显示，标普500指数过去每一次完成估值修复后，平均仍需两至三个季度的经济基本面确认作为催化剂。而当前美联储仍面临通胀顽固性挑战这一变量，使得修正过程变得更加复杂化。

尽管如此，市场的残酷之处在于“牛回头”往往会产生自我强化效应。当投资者开始普遍接受调整不可避免的认知时，反而会加速估值的进一步下探。这种情绪错位，既是风向标，也是危险信号。

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